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正在场外衍生品商场实行聚集算帐的紧要寓意是

  亚洲新的场外交易(OTC)衍生品法规将给市场参与者带来巨大的成本负担,而该地区市场的分散化有望刺激清算所之间的竞争。咨询公司Celent的一份题为“亚洲衍生产品改革”的报告指出,在场外衍生品市场进行集中清算的主要含义是抵押品管理的成本较高,因为中央交易对手(CCPs)的做法会更加保守并且设置更高。抵押和保证金要求。目前,双边结算允许交易对手自行决定必要的抵押品。

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  Celent分析师兼报告的作者安斯曼贾斯瓦尔(Anshuman Jaswal)表示:“更大的参与者目前从交易量较大的交易中获得的交叉保证金收益可能不会纳入新制度,而中共对此会更加谨慎。” “亚洲市场的主要问题是地理和法规方面的分散。政府和监管机构针对自己的市场提出了不同的法规。这意味着按照这些规则,他们每个人都将建立自己的票据交换所。并非所有这些都是可持续的。因此,从长远来看,香港或新加坡等市场可能会成为亚洲衍生品交易的重点。”

  Jaswal补充说,集中清算将导致领先的亚洲市场的市场参与者付出沉重的IT和基础设施成本。

  他说:“连接性要求将会提高,较小的买方公司和区域银行将难以创建和维护在OTC市场上交易所需的基础设施。”

  他预计领先的卖方公司将通过提供此基础结构作为附加服务来尝试满足买方要求,该附加服务类似于他们为基于交易的交易和交易后服务提供的连接性。但是,一旦基础设施准备就绪并持续进行清算,那么场外衍生品市场的风险管理和效率将会提高。

  Celent早些时候发布的一份报告对欧洲和美国的OTC衍生品改革进行了研究,结果表明,即将出台的立法可能会抹去当前全球OTC衍生品交易量的大约10%。

  Celent还指出,多德-弗兰克法案下抵押品管理和保证金要求的提高是买方市场参与者成本的主要来源,估计主要CCP的抵押品成本为1万亿美元或更高。该公司还估计,仅在2012年至2013年的实施期内,仅用于实施新规则的IT支出总额就可能达到19.5亿美元,并建议一级银行预计其2012年的初始支出在1.5亿美元至3亿美元之间。超越。

  Jaswal预计,在亚洲,向中央清算的转变将与美国和欧洲的预期有所不同,在美国和欧洲,将有大型CCP能够利用规模经济并吸引全球业务。Jaswal补充说,预计亚洲国内的交易所或票据交换所将为场外衍生品创建CCP,而场外衍生品可能只能处理相对较小的数量,而只能处理本地需求。

  截至2010年底,全球衍生品的杰出名义价值超过560万亿美元,而全球场外衍生品市场的总市值(衡量替换所有现有合约的成本)约为20万亿美元。亚洲OTC衍生品市场在全球未偿还债券中的估计份额约为OTC股票衍生品和IRS约15%,CDS为2%,OTC FX衍生品为26%,其中日本占大部分。

  Jaswal预计不会对20%至30%的OTC衍生品进行集中清算。“这些将是定制的或非标准化的衍生品,将继续在双边清算。这些定制衍生工具合约的交易成本将变得更高,因为交易量将降低,并且寻找交易这些衍生品的交易对手将变得更加困难。

  他补充说:“非标准化衍生品在市场上也起着重要作用,但数量将大大低于以前。”

  在亚洲,日本和新加坡率先建立了场外衍生品清算所,例如信用违约掉期和利率掉期。2010年11月,新加坡场外交易金融衍生品CCP新交所衍生品清算中心开始运营。日本证券清算公司(JSCC)于2011年7月开始清算iTraxx Japan信用违约掉期,并有望与外国CCP(如LCH.Clearnet)合作,很快开始清算利率掉期。

  香港金融管理局(金管局)将要求金融机构通过由香港交易所(HKEx)运营的集中清算平台报告和结算其衍生品交易。由于其高度标准化和系统相关性,新规则将首先适用于利率衍生品和不可交割远期交易,到2012年底。

  瑞士信贷首席服务总监兼亚太上市衍生产品直接市场准入主管斯科特申克(Scott Shenk)说:“来自美国的一项监管要求是,如果确定可以清算场外交易掉期,那么也应该做出可在SEF(交换执行工具)上进行交易。尚未定义。关于究竟需要什么以及离开这里需要多长时间仍存在不确定性。在这一点上,目前尚不清楚它会对在亚洲的亚洲交易对手和可能在美国或英国有母公司的亚洲交易对手产生多大影响。”

  Newedge亚太区期货与期​​权和现金股票执行主管Toby Lawson补充说:“日本和新加坡在建立场外衍生品的中央清算方面取得了一些成功,尤其是在自然而然的商品领域用于清算场外交易产品。我们还看到许多韩国公司在使用美国票据交换所。因此,商品领域已经有了很大的发展。

  “场外交易业务的主要部分是金融衍生产品。财务方面的困难与跨境问题,税收和法规有关。就建立场外金融产品的中央清算职能而言,亚洲要复杂得多。面临的挑战是如何解决这一问题,使其在交易所中具有商业可行性,监管机构将不得不考虑,例如,如果您想清算以本国货币计价的场外交易产品,是否满足监管者可能出于税收原因以及出于控制和监管方面的原因而希望在岸上进行这些交易。”他补充说。“我认为该地区不会有中央票据交换所。正如我们在日本和新加坡看到的那样,每个国家都将开发其场外交易清算。”

  多德-弗兰克(Dodd-Frank)得到20国集团(Group of 20)的认可,旨在将尽可能多的OTC交易活动转移到新定义的SEF上。商品期货交易委员会主席加里根斯勒(Gary Gensler)在9月份宣布,直到直到实施某些关键规则,包括与SEF相关的那些规则之后,《多德-弗兰克法案》才从原定的7月目标日期推迟了。 2012。

  Jaswal认为,由于交易量较小,将难以维持所有将在日本,新加坡,中国,香港,韩国,台湾和印度等市场提供清算服务的新清算所。

  他说:“我们预计其中一些新的CCP可能没有足够的数量,这将导致亚洲OTC结算空间的合并。” “在全球范围内,CCP之间缺乏互操作性标准和指南,可能会使大型衍生产品参与者操纵通向偏爱的CCP的清算业务。预计这将给其余参与者带来更高的成本和风险,因此,只有一些中共在几年后仍然可以生存。”

  Jaswal还预计,由于场外交易市场的交易和清算成本较高,交易量会向交易所交易的衍生品转移一些,而且可以为场外衍生品创造合适替代品的创新交易所将能够从这一现象中受益。

  Shenk补充说:“可以用标准条款解释为非常普通的普通利率掉期交易,并且可以在屏幕上列出,这些交易有可能最终出现在交易所中,但是过去世界各地的交易所都在尝试掉期期货合约取得的成功有限,因此目前尚不清楚这是否会成为模型。”